濰柴動力：業(yè)績符合預期，重卡業(yè)務實現(xiàn)增長

公司2018一季報發(fā)布;一季度實現(xiàn)營業(yè)收入392.1億元,同比增長12.07%,扣非后歸母凈利潤實現(xiàn)19.9億元,同比增長70.64%。

正文:業(yè)績符合預期,盈利能力不斷提升。公司一季度實現(xiàn)營收392.12億元,同比增長12.07%;;主要得益于公司一季度中重型發(fā)動機需求大增,訂單數(shù)量達到16.8萬臺,同比增加27%;公司毛利率達到28.9%同比上升4.3%,凈利潤同比增長70.64%,主要得益于重卡高景氣度導致盈利能力更好的12L、13L重型發(fā)動機需求增長。

重卡市場依舊景氣,重卡發(fā)動機需求旺盛。今年一季度重卡行業(yè)銷量達到32萬量,同比增長14%;重卡市場18年前景看好,主要原因包括:(1)政府基建投資持續(xù)增長、18年房地產(chǎn)開工率提高導致工程車需求逐步回暖。(2)受環(huán)保政策趨嚴和排放標準升級影響,加快重卡更新?lián)Q代(3)物流業(yè)快速發(fā)展等對大排量、大功率的標載物流重卡的需求提升。公司2017年重卡銷量14.9萬,同比增長91%,受益于上述因素有望實現(xiàn)重卡銷量增長。公司重卡發(fā)動機市占率由2015年的21%提升至2017年的33%,2018年一季度份額達到37.8%,處于領先地位,預計在重卡市場高景氣度背景下,公司重卡發(fā)動機業(yè)務會受益于主要客戶陜重汽、一汽長春重卡放量實現(xiàn)市占率和銷量雙增長。

布局新能源三電業(yè)務,整合資源實現(xiàn)智能物流。公司掌握具備自主核心的新能源電控技術,新能源電池方面從氫燃料電池、固態(tài)燃料電池、固態(tài)鋰電池三個方向進行多方合作;電機業(yè)務方面公司計劃全球外延并購。2017年收購凱傲之后通過收購德馬泰克進軍自動化物流領域,加快智能物流領域布局與規(guī)劃,將構造“濰柴干線運輸+凱傲物料搬運+德馬泰克智能倉儲+山東重工金融服務”的智能物流產(chǎn)業(yè)鏈,預期會降低運營成本,實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)協(xié)調(diào)發(fā)展。

對此,我們預計公司未來三年營業(yè)收入將受益下游景氣穩(wěn)中上進。對此我們預計公司2018-2020年營業(yè)收入170.52、184.75以及190.26億元,凈利潤72.80億、77.89億和79.84億元;EPS0.91、0.97和1.00元,對應PE9x、8.4x和8.2x。